Tras unas semanas de ausencia de esta serie de posts dedicados a los productos de inversión, esta semana vuelvo con uno de los productos que dan más juego y cuyo conocimiento es muy interesante, los Productos Derivados, aunque, a la hora de la verdad, su uso no es muy adecuado para pequeñas cuentas de inversión.

En este grupo nos encontramos con varios productos como son los Futuros, Opciones, CFDs, Warrants, …

Todos ellos tienen características comunes. Por eso, en este post voy a explicarte qué son los productos derivados y cómo nacieron, así como los tipos de operativas para las que se utilizan.

En los siguientes artículos te voy a explicar el funcionamiento de los productos derivados más típicos. Futuros, Opciones y CFDs.

¿Te apetece seguir leyendo y descubrir los Productos Derivados por dentro? Vamos allá.

¿Qué son los productos derivados?

Los productos derivados se pueden definir como instrumentos financieros cuyo valor deriva de otro producto. Es decir, no cotiza por si mismo, si no que depende de otro producto al que llamamos “activo subyacente”.

Este activo subyacente puede ser casi cualquiera: una acción, un índice bursátil, una materia prima, una divisa …

En los productos derivados, la transacción del acuerdo se realiza en una fecha futura con respecto a la firma del acuerdo. Es decir, el contrato se firma hoy pero la transacción se realizará en una fecha futura, más o menos cercana en el tiempo.

Un poco de historia

La existencia de los contratos aplazados en el tiempo es tan antigua como la propia historia del comercio en el mundo.

Algunos de los ejemplos más famosos son:

• Aristóteles cita en su libro “Política” que Thales de Mileto se enriqueció gracias a un contrato de este tipo porque realizó una previsión acertada sobre la cosecha de aceitunas.
• los contratos que se hacían en Holanda durante la burbuja que se produjo en el siglo XVII sobre los bulbos de los tulipanes.
• durante la misma época también se producían contratos de compra-venta a futuro en Japón sobre el arroz.

Pero el auge en el uso de estos productos se remonta al siglo XIX en Estados Unidos. En el año 1848 se crea en la ciudad de Chicago el primer mercado organizado sobre estos productos financieros. Era el Chicago Board of Trade (CBOT) y en él se negociaban, principalmente, productos agrícolas (trigo, soja, arroz…).

No fue hasta el año 1978 cuando se crea el primer mercado de derivados en Europa. Fue en Amsterdam y se denominó European Options Exchange.

Durante los años 80 se crean mercados de derivados en Londres y París. No fue hasta 1989 cuando se crea en España.

El organismo encargado de regular el mercado de derivados en España es el Mercado Oficial de Futuros y Opciones Financieros en España Holding de Mercados Financieros (MEFF), supervisado por la CNMV y el Ministerio de Economía y Hacienda. En este mercado se negocian los futuros y opciones sobre bonos del Estado, acciones y el índice Ibex 35. En España también existe el Mercado sobre Futuros del Aceite de Oliva (MFAO) donde se negocian los derivados de esta materia prima.

Origen de los productos derivados

Para explicarte los orígenes de los productos derivados voy a utilizar el uso de las materias primas (trigo en este caso) porque, aparte de ser cierto, es que nos facilita mucho su comprensión ya que son productos tangibles que puedes entender fácilmente. Pero el mercado de derivados funciona del mismo modo para productos financieros, aunque carezcan de ese carácter tangible.

Mercado al contado o spot vs mercado a plazo

Tanto en la vida cotidiana como en las finanzas, cuando quieres comprar algo puedes hacerlo de dos formas: al contado o a plazo.

Si compras al contado quiere decir que, en el mismo momento que lo deseas, acudes al mercado y compras el producto que te apetece. Por ejemplo, vas al supermercado y haces tu compra de la semana. Cuando tienes la cesta llena, acudes a la caja, pagas y te llevas las bolsas al coche.

Sin embargo, hay ocasiones en las que, por unas razones u otras, te interesa comprar un producto a plazo. Y no me refiero a pagarlo a plazos, sino a realizar el proceso de compra ahora y recibir el producto en un momento posterior. Por ejemplo, cuando compras un coche o una vivienda. En estos casos, se firma un contrato a plazo o forward, en el argot financiero.

En el caso del coche, vas al concesionario, ves el coche que te gusta, firmas la compra pero, normalmente, no suelen tenerlo en stock. Lo piden a fábrica o a algún otro concesionario y te lo entregan un tiempo después.

En el caso de la compra de una vivienda, salvo que sea de segunda mano, suele ocurrir lo mismo. Si la vivienda es de nueva construcción, la compra se realiza, a veces, sobre plano. Es decir, cuando la vivienda se está aún construyendo. Te sientas con el vendedor, eliges piso, firmas el contrato de compra, la hipoteca y a esperar. En ese caso, incluso ya tienes un punto de parada en tus paseos diarios o semanales. La obra de tu piso. A ver cómo avanza el ritmo, cómo está quedando, si me la entregarán a tiempo. ¿No te ha pasado? Yo aún lo recuerdo hace 11 años. Aún hoy veo a un montón de parejas mirando la estructura en construcción de su vivienda cuando salgo a correr.

Como ves, estos dos tipos de compras, tan habituales hoy en día, no lo eran en el siglo XIX. Lo normal era comprar a contado. Este tipo de compras se realizaban en lo que se denomina mercado a contado o spot.

Sin embargo, en el ámbito de la agricultura, fundamentalmente, y con el objetivo principal de reducir la incertidumbre del precio nacieron los contratos a plazo o forward. La idea fue muy buena y verás por qué en este ejemplo.

Por qué y el cómo del contrato a plazo

Un agricultor y productor de trigo, por ejemplo, perdía el sueño pensando a qué precio le iban a pagar su trigo tras la cosecha. Hoy en día también ocurre lo mismo.

En el otro lado, se encontraba el industrial panadero que tampoco dormía pensando a qué precio tendría que comprar el trigo para hacer el pan que más tarde vendería.

Ambos no dormían muy bien pero la solución estaba en sus manos. Solo tenían que sentarse, llegar a un acuerdo que recogiera las condiciones que ahora te voy a comentar, y asunto finiquitado. Ya podrían dormir tranquilos. ¿Te parece lógico? Pues así fue.

En ese contrato de compra-venta a plazo se recogían las siguientes condiciones:

• Cantidad y precio del producto.
• Fecha de vencimiento del contrato. Es decir, la fecha en la que se produciría la compra-venta o intercambio del producto.
• Características del producto. En este caso, del trigo. Variedad, tamaño, color, humedad, …
• Lugar de la entrega.

Por muy bien que estuviera realizado el contrato, no dejaba de ser un contrato privado. Y esta circunstancia empezó a generar una serie problemas:

1. Faltaba un lugar de encuentro que facilitara y generalizara estos contratos.
2. Incumplimientos de contrato.
3. Dificultades en definir las características del contrato, independientemente del precio (fecha de vencimiento, cantidad, calidad y lugar de entrega)
4. Volumen de las transacciones.

¿Cómo se creó el mercado de derivados?

La solución a estos problemas va a derivar en la creación del mercado de derivados. Vamos a verlo uno por uno.

1.- La no existencia de un lugar físico dónde pudiesen reunirse los productores y los industriales dificultaba el encuentro de los mismos y, por tanto, la generalización de estos contratos a plazo o forward. Se creó, por tanto, un mercado físico al que podían acudir a negociar. Este es el MERCADO DE DERIVADOS.

2.- Para solucionar los problemas de incumplimiento de contratos, se crea la figura de un intermediario entre las partes. De manera que, tanto productor como industrial, una vez pactados, no firmaban entre ellos, sino con el intermediario.

Este intermediario se denomina CÁMARA DE COMPENSACIÓN y es la parte jurídica que da garantías de cumplimiento a las partes. Es decir, cada una de las partes se compromete jurídicamente con la Cámara de Compensación, no con la otra parte.

Por tanto, es la Cámara la que asume toda la responsabilidad jurídica de los contratos disminuyendo el grado de incumplimiento de los mismos. Si alguna de las partes no cumple el contrato, la Cámara de Compensación da cumplimiento al mismo y actúa jurídicamente contra la parte que ha incumplido. Además, la Cámara solicita unas garantías monetarias para garantizar estos incumplimientos.

3.- El propietario del mercado, que no deja de ser una empresa privada, para facilitar las condiciones de los contratos introduce la figura de la ESTANDARIZACIÓN de los mismos. De esta manera, reduce la negociación de los contratos al precio del producto. El resto de las características están fijadas. Por supuesto existen varios contratos, y cada uno selecciona el que se ajusta a las características de su producto.

4.- Montar todo este aparato de infraestructuras y logística no tiene sentido si no existe un volumen lo suficientemente adecuado para ello. No nos olvidemos que este mercado está en manos de una empresa privada que busca su beneficio económico. Pero el problema es que no existen productores e industriales suficientes para ello. ¿Qué se hizo entonces? Dar cabida a los ESPECULADORES, ya que son éstos los que dan liquidez a los mercados. Se establecen unas condiciones de entrada y de salida de los mismos, con objeto de asegurar sus posiciones.

Tipos de productos derivados

Aunque lo recomendable es negociar estos productos derivados bajo la protección jurídica de un mercado regulado, también existe la posibilidad de negociarlos fuera de los mismos.

Esta circunstancia da lugar a dos tipos de productos derivados:

• Los que se negocian en mercados organizados que son los futuros y opciones, tanto financieros como no financieros; y los warrants. En este mercado los contratos son estandard y se negocian bajo la protección jurídica de la Cámara de Compensación.
• Los productos OTC (over the counter) que se negocian en mercados no organizados donde los contratos son a medida entre las partes. No cuentan con la protección jurídica de la Cámara de Compensación y, por tanto, su riesgo es mayor.

Tipos de operativa con productos derivados

Como hemos visto, al inicio de este mercado, las operaciones que se llevaban a cabo tenían como objetivo minimizar el riesgo de precio de sus productos agrícolas.

Ya hemos visto que, con objeto de incrementar el volumen de las operaciones, para que el propietario del mercado tuviese mayores beneficios, se hizo partícipe a los especuladores.

De hecho, actualmente, entre el 95 y el 98% de los contratos que se realizan no se llevan a término, es decir, que son de carácter especulativo.

Veamos los tipos de operaciones que se pueden realizar con estos productos derivados:

1. Operaciones de cobertura: se busca reducir o eliminar el riesgo derivado de las variaciones que experimenta el precio del activo subyacente (es el caso que veíamos con el origen de los derivados). Para cubrir una cartera con derivados, lo que tiene que hacer es adoptar la posición contraria a la que ya tiene.
2. Operaciones especulativas: la prioridad es maximizar los beneficios mediante determinadas actuaciones. Se basa en las expectativas que se tenga sobre la evolución de un determinado activo, es decir, funcionan como una inversión más.
3. Operaciones de arbitrajes: son aquellas que se dan por las diferencias de precios entre los mercados de contado (mercado bursátil) y los mercados a plazo o de futuro.

Este tipo de operaciones te las voy a explicar en más detalle en el siguiente post sobre los Futuros financieros. Por tanto, si te queda alguna duda, no te preocupes que te la voy a resolver pronto.

Resumen

Lo que te he mostrado en este artículo es:

1. Que el precio de un producto derivado depende de otro producto al que denominamos subyacente.
2. La diferencia entre comprar a mercado (o spot) y comprar a plazo.
3. Los orígenes del mercado de derivados (o a plazo) desde la antigüedad hasta nuestros días.
4. Que los productos derivados se utilizaban sobre materias primas agrícolas y que, con el tiempo, se han ido derivando hacia productos financieros menos tangibles.
5. Que, actualmente, la mayoría de los contratos de productos derivados tienen carácter especulativo o como cobertura de nuestras posiciones.

Soy consciente de que, conforme avanzo en la explicación de los productos financieros, se incrementa su dificultad. Pero si tienes alguna duda, pásate por los comentarios y pregunta. Que para eso estoy yo aquí. Para resolverte las dudas, en la medida de lo posible.

Para finalizar te dejo con un vídeo resumen bastante didáctico por si te ayuda a aclarar algunos conceptos.

Hasta la próxima semana. Un saludo.

Aquí tienes el resto de productos financieros de la serie para leerlos:

• Productos Financieros I. Renta Fija
• Productos Financieros II. Renta Variable
• Productos Financieros III. Fondos de inversión – 1ª parte
• Productos Financieros III. Fondos de inversión – 2ª parte
• Productos Financieros V. Futuros
• Productos Financieros VI. Los CFD
• Productos Financieros VII. Las Opciones Financieras